华意压缩(000404):业绩符合预期 冰箱新能效政策或推动公司发展超预期

 

(联系人：刘迟到)

投资评级与估值：我们维持公司2016年、2017、2018年的每股收益分别为0.45元、0.51元、0.60元的盈利预测，对应的动态市盈率分别为17.5倍、15.4倍和13倍，公司目前市值44亿元，持有现金及类现金资产21.76亿元，估值安全，维持 “增持”投资评级。

有别于大众的认识：市场认为公司处于冰箱产业链上游，冰箱需求疲软将导致公司议价能力走弱，但是我们认为公司在政策驱动下业绩超预期可能性较大。

股价表现的催化剂：如果按照平均计算，公司每台压缩机产生的净利润为5.6元/台，新建500万台超高效和变频压缩机生产线接近满产的情况下，创造利润5157万元，虽然尚未达到预期收益，但对应的每台净利润为10.4元，远超普通压缩机利润率，超高效压缩机和变频压缩机需求取决于下游冰箱企业的推广速度，假设未来全部压缩机使用高效或者变频，公司利润空间存在翻番的可能性。

核心假设风险：原材料价格快速反弹。